Της Ελευθερίας Κούρταλη

Νέες αναβαθμισμένες τιμές - στόχους για τις ελληνικές τράπεζες, έπειτα από τα αποτελέσματα β’ τριμήνου, δίνει και η Goldman Sachs.


Ειδικότερα, ανεβάζει την τιμή-στόχο για την Τράπεζα Πειραιώς στα 11,75 ευρώ από 11,25 ευρώ πριν, με τη σύσταση να διατηρείται Buy. Για την Εθνική Τράπεζα η τιμή-στόχος τοποθετείται στα 18,75 ευρώ από 18,50 ευρώ πριν, με τη σύσταση να είναι neutral. Για την Eurobank, η τιμή - στόχος ανεβαίνει στα 5,40 ευρώ από 5,20 ευρώ πριν, με τη σύσταση να παραμένει buy. Και για την Alpha Bank τίθεται είναι πλέον στα 5,30 ευρώ από 5,20 ευρώ πριν, με σύσταση επίσης buy.

Η Goldman επισημαίνει πως η Πειραιώς είναι η κορυφαία τράπεζα στην Ελλάδα τόσο σε καταθέσεις όσο και σε χορηγήσεις, με μερίδιο αγοράς >25%. Βλέπει συνεχείς ευνοϊκούς ανέμους από την αύξηση των δανείων πάνω από τον μέσο όρο των ευρωπαϊκών επιπέδων και ένα ολοένα και πιο διαφοροποιημένο επιχειρηματικό μείγμα, ιδίως μετά την εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής. Προβλέπει βιώσιμο και αυξανόμενο δείκτη απόδοσης μετοχών (ROTE) κοντά στο 15%, συνεπή αύξηση των πληρωμών μετόχων και έναν προοδευτικά αυξανόμενο δείκτη CET1, παρέχοντας περαιτέρω στρατηγική ευελιξία τα επόμενα χρόνια.

Οι βασικοί κίνδυνοι για την αξιολόγηση και την τιμή-στόχο περιλαμβάνουν: 1) βραδύτερη αύξηση των δανείων, σημαντική συμπίεση των καθαρών περιθωρίων τόκων ή αύξηση των προμηθειών κάτω από τις προσδοκίες, 2) μεγαλύτερο από το αναμενόμενο πληθωρισμό λειτουργικού κόστους ή έξοδα ενσωμάτωσης και αναδιάρθρωσης και 3) χαμηλότερα επίπεδα δημιουργίας κεφαλαίου και επακόλουθη απόδοση των μετόχων.

Η Εθνική Τράπεζα είναι η τράπεζα με την υψηλότερη κεφαλαιακή επάρκεια στην Ελλάδα, σημειώνει η Goldman, με δείκτη απόδοσης κεφαλαίου (ROTE) στο 15% ακόμη και με την υψηλή κεφαλαιακή της βάση. Αναμένει σταδιακή αξιοποίηση του σημαντικού πλεονάζοντος κεφαλαίου της Εθνικής με υψηλότερες πληρωμές προς τους μετόχους και σημαντική αύξηση των δανείων, ενώ αναμένει ότι θα διατηρηθεί ένα απόθεμα ασφαλείας για να επιτραπεί η διεξαγωγή πιθανών στρατηγικών συγχωνεύσεων και εξαγορών (M&A) και η δυνατότητα προσέλκυσης αναπροσαρμοσμένων δανείων.

Οι βασικοί κίνδυνοι κατά την άποψή της περιλαμβάνουν: 1) βραδύτερη αύξηση των δανείων, ουσιαστική συμπίεση των καθαρών περιθωρίων τόκων ή σημαντικές αλλαγές εσόδων λόγω εσόδων από προμήθειες, 2) υψηλότερο από το αναμενόμενο λειτουργικό και πιστωτικό κόστος, 3) χαμηλότερα επίπεδα δημιουργίας κεφαλαίου και απόδοσης για τους μετόχους και 4) σημαντικά dilutive συγχωνεύσεις και εξαγορές (M&A).

Η Eurobank δραστηριοποιείται στην Ελλάδα, την Κύπρο, τη Βουλγαρία και το Λουξεμβούργο, με ένα εξαιρετικά κερδοφόρο και αναπτυσσόμενο franchise, όπως τονίζει η Goldman. Αναμένει αύξηση των δανείων πάνω από τον μέσο όρο των ευρωπαϊκών επιπέδων, σε συνδυασμό με μια διευρυμένη πρόταση εσόδων προς κεφαλαιακά χαμηλότερες κατευθύνσεις, διατηρήσιμη αποδοτικότητα κόστους και βελτιώσεις στην ποιότητα του ενεργητικού.

Οι βασικοί κίνδυνοι για την άποψή της και την τιμή-στόχο περιλαμβάνουν: 1) βραδύτερη αύξηση των δανείων ή σημαντική συμπίεση των καθαρών περιθωρίων τόκων, 2) μεγαλύτερο από το αναμενόμενο πληθωρισμό λειτουργικού κόστους, 3) υψηλότερο κόστος πίστωσης ή αξιοσημείωτη επιδείνωση του μακροοικονομικού περιβάλλοντος για τις βασικές γεωγραφικές περιοχές και 4) χαμηλότερα επίπεδα δημιουργίας κεφαλαίου και επακόλουθης απόδοσης για τους μετόχους.

Οι δραστηριότητες της Alpha Bank επικεντρώνονται στην Ελλάδα, αν και με αυξανόμενη παρουσία στην Κύπρο, με αναμενόμενη ανάπτυξη στα βασικά τραπεζικά προϊόντα και αυξανόμενη δυναμική προμήθειας σε πολλαπλά κανάλια προϊόντων, συμπεριλαμβανομένης της τραπεζικής συναλλαγών και της διαχείρισης περιουσίας. Ενώ η Alpha έχει ROTE κάτω του μέσου όρου σε σύγκριση τόσο με τις ελληνικές όσο και με τις ευρύτερες ευρωπαϊκές τράπεζες, η παραγωγή κεφαλαίου της είναι πολύ ισχυρή λόγω των αναβαλλόμενων φορολογικών απαιτήσεων, τονίζει η Goldman. Μετά από πολλές συμφωνίες που ολοκληρώθηκαν πρόσφατα (Astrobank και AXIA), βλέπει συνεχιζόμενη στρατηγική ευελιξία για περαιτέρω ανάπτυξη κεφαλαίων τα επόμενα χρόνια, είτε με αύξηση των πληρωμών και επιτάχυνση της οργανικής ανάπτυξης είτε μέσω bolt-on εξαγορών.

Οι βασικοί καθοδικοί κίνδυνοι για την αξιολόγηση και την τιμή στόχο περιλαμβάνουν: 1) χαμηλότερα από τα αναμενόμενα έσοδα που οφείλονται στην επιβράδυνση της αύξησης των δανείων, τη συμπίεση των περιθωρίων ή την αύξηση των προμηθειών κάτω από τις προσδοκίες, 2) υψηλότερο από το αναμενόμενο πιστωτικό ή λειτουργικό κόστος, και 3) χαμηλότερα επίπεδα δημιουργίας κεφαλαίου (είτε μέσω χαμηλότερου καθαρού κέρδους, ικανότητας χρήσης DTA ή υψηλότερων RWA) και συνακόλουθης απόδοσης των μετόχων.

Πηγή: www.capital.gr